中证智能财讯 凯伦股份（300715）8月24日披露2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入12.20亿元，同比下降6.64%；归母净利润776.35万元，同比下降85.94%；扣非净利润亏损1515.81万元，上年同期盈利2153.65万元；经营活动产生的现金流量净额为-3.07亿元，上年同期为-7761.39万元；报告期内，凯伦股份基本每股盈利为0.02元，加权平均净资产收益率为0.31%。

  报告期内，公司合计非经常性损益为2292.16万元，其中计入当期损益的政府救助为2583.37万元。

  以8月23日收盘价计算，凯伦股份目前市盈率（TTM）约为-95.45倍，市净率（LF）约为1.02倍，市销率（TTM）约为0.87倍。

  公司近年市盈率（TTM）、市净率（LF）、市销率（TTM）历史分位图如下所示：

  根据半年报，公司第二季度实现营业总收入6.92亿元，同比下降13.47%，环比增长31.08%；归母净利润-10.66万元，同比下降100.51%，环比下降101.35%；扣非净利润-493.15万元，同比下降125.99%，环比增长51.78%。

  资料显示，公司专门干新型建筑防水材料研发、生产、销售并提供防水工程项目施工服务。公司产品涵盖防水卷材、防水涂料两大类几十种规格产品。

  分产品来看，2024年上半年公司主要经营业务中，防水卷材收入7.19亿元，同比下降13.56%，占据营业收入的58.93%；防水涂料收入2.10亿元，同比下降33.83%，占据营业收入的17.20%。

  2024年上半年，公司毛利率为22.64%，同比下降1.45个百分点；净利率为0.64%，较上年同期下降3.84个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为23.35%，同比下降1.63个百分点，环比上升1.64个百分点；净利率为-0.16%，较上年同期下降3.13个百分点，较上一季度下降1.84个百分点。

  分产品看，防水卷材、防水涂料2024年上半年毛利率分别是25.30%、30.86%。

  数据显示，2024年上半年公司加权平均净资产收益率是0.31%，较上年同期下降1.96个百分点；公司2024年上半年投入资本回报率为0.62%，较上年同期下降0.84个百分点。

  2024年上半年，公司经营活动现金流净额为-3.07亿元，同比减少2.30亿元；筹资活动现金流净额-3.34亿元，同比减少5.11亿元；投资活动现金流净额2.55亿元，上年同期为-8305.35万元。

  进一步统计发现，2024年上半年公司自由现金流为-3.36亿元，上年同期为-2.31亿元。

  2024年上半年，公司营业收入现金比为88.87%，净现比为-3956.33%。

  营运能力方面，2024年上半年，公司公司总资产周转率为0.19次，上年同期为0.21次（2023年上半年行业平均值为0.29次，公司位居同行业28/37）；固定资产周转率为0.82次，上年同期为1.30次（2023年上半年行业平均值为1.57次，公司位居同行业22/37）；公司应收账款周转率、存货周转率分别是0.58次、5.65次。

  2024年上半年，公司期间费用为2.75亿元，较上年同期增加2454.30万元；期间费用率为22.54%，较上年同期上升3.37个百分点。其中，销售费用同比下降12.91%，管理费用同比增长50.19%，研发费用同比下降1.28%，财务费用同比增长58.7%。

  资料显示，销售费用的变动主要因为报告期内广告宣传费减少；管理费用的变动主要因为报告期内新设子公司投入运营、抵债资产折旧增加；财务费用的变动主要因为报告期内借款费用化利息增加。

  资产重大变化方面，截至2024年上半年末，公司货币资金较上年末减少25.54%，占公司总资产比重下降6.40个百分点；应收账款较上年末增加7.05%，占公司总资产比重上升3.16个百分点；固定资产较上年末增加4.04%，占公司总资产比重上升1.59个百分点；存货较上年末增加50.88%，占公司总资产比重上升1.13个百分点。

  负债重大变化方面，截至2024年上半年末，公司长期借款较上年末减少23.95%，占公司总资产比重下降3.93个百分点；短期借款较上年末增加22.03%，占公司总资产比重上升4.32个百分点；应该支付的账款较上年末减少15.90%，占公司总资产比重下降1.61个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末增加30.17%，占公司总资产比重上升1.68个百分点。

  从存货变动来看，截至2024年上半年末，公司存货账面价值为2.01亿元，占净资产的8.64%，较上年末增加6772.69万元。其中，存货跌价准备为70.49万元，计提比例为0.35%。

  在偿债能力方面，公司2024年上半年末资产负债率为63.10%，相比上年末上升0.40个百分点；有息资产负债率为41.92%，相比上年末上升2.06个百分点。

  半年报显示，2024年上半年末公司十大流通股东中，新进股东为钱林弟、陕西省国际信托股份有限公司-陕国投·星辰2302271号集合资金信托计划，取代了一季度末的汇祥越嘉(天津)科技合伙企业(有限合伙)、汇祥汇鑫1号私募证券互助基金。在具体持股比例上，凯伦控股投资有限公司、李静持股有所上升，汇祥(天津)资产管理有限公司-汇祥资产鼎盛2号私募投资基金持股有所下降。

  值得注意的是，根据半年报数据，凯伦股份51.87%股份处于质押状态。其中，第一大股东凯伦控股投资有限公司质押1.16亿股公司股份，占其全部持股的89.41%。

  筹码集中度方面，截至2024年上半年末，公司股东总户数为9490户，较一季度末下降了1065户，降幅10.09%；户均持有股市值由一季度末的32.71万元下降至29.20万元，降幅为10.73%。

  =总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。

  =总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对来说比较稳定的公司。

  文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。

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